航空货运的大改革大发展

本次改革的亮点在于国资不再绝对控股,增资及转让后东航旗下东航产投将持有东航物流45%的股权,持股比例下降至50%以下,与此同时,增资项目中明确提出引入员工持股计划,增资完成后持股比例达到10%,开辟了民航央企集团下属企业员工持股的先河,凸显改革力度。

 

　　航空货运亟待改善,航空货运与快递物流融合是大方向

 

　　我们于4月17日的报告中提出,近年来三大航快速扩张机队导致客机腹舱产能快速增长,而航空货运需求则受到宏观形势、铁路竞争和民营快递航空的冲击,盈利能力不佳,同时航空货运公司传统营销以大货代、批发为主,不匹配当前延伸产业链、获取更多附加值的大物流背景,中长期存在整合上下游客户、盘活机制来整合产业链的诉求。本次东航物流涉及的改革整合了三方物流、运输、仓储、快递这一整条物流产业链,基本印证了我们的判断。

 

　　投资建议

 

　　东航集团作为民航央企混改第一批试点,于货运板块实现重大突破,而第二批试点或将于近期落地,预计相关内容仍涉及航空货运板块。我们维持国内航空和快递结合是大概率事件的判断,当然也不排除个别其它货代物流类公司的参与,所以涉及到的板块分别是航空、快递和货代类的公司。考虑到各家上市公司的具体情况,我们认为:1)航空板块中,后续混改概率最大的是国航、其次是南航;2)快递板块中,从目前各家快递公司的航空物流发展状况看,中长期布局航空战略最为坚定的公司概率较大,顺序依次为顺丰、圆通、其它快递公司;3)航空货代板块中,外运发展)实际控制人为招商局集团,而后者是今年央企改革重点单位,参与混合所有制改革的概率较大,其它相关标的包括华贸物流。